日経の「ゼロリスクルール」記事は、日米のVC投資額の差の背景に買取請求権があると指摘しています。これに対してXではVCのGPクラスから明確な違和感が出ていますが、それを「VCのポジショントーク」として流すのは早計だと思います。
元記事の書き振りに違和感を感じたので、改めて整理してみます。
買取請求権には、性質の異なる2種類の側面があります。
1）投資の失敗（本来VCが負うべきリスク）を経営株主に転嫁するための買取請求。「◯年までに上場できなければ買い取れ」という類のもの。
2）表明保証違反、反社条項違反、粉飾など、経営株主の悪意・重過失があった場合の買取請求。実態は回収手段というより抑止効果。
1）がいまだ横行しているなら由々しき事態で、経産省の言うとおり外すべきです。ただ、私が実際に見聞する範囲では、この条項が広く残っているという印象はありません。
一方で2）は、日本案件に入ってくる海外VCも求めてくる類の条項で、真っ当な起業家にとって萎縮要因になることはほぼなく、入っていて何らおかしくないと考えます。
経産省の雛形ではデフォルトで買取条項を設けず、設ける場合はトリガーを具体的に列挙する建て付けになっています。私は、「普通の経営者ならヒットしないが、悪意ある経営者にはヒットする」事由をトリガーとして明記することには妥当性があると思います。トリガーを限定すれば、かつて公取委が問題視した「請求権をちらつかせた不当要求」にも使えません。
「買取請求が入っているなんてひどい」と（2）の意味であっても）言うシード起業家の話をたまに聞きますが、デットの経営者保証とは違い、「真っ当にやっていればヒットしない」条項まで拒否するのは、かえって資本調達コストを上げる方向に働くと思います。
また、買取請求権が入っていても実際に回収できる可能性は非常に低く（財源規制と経営株主の資力の問題から）、この条項でVCがゼロリスクになることは到底ありません。
むしろ議論すべきは、むしろ「上場努力義務条項」ではないでしょうか。買取請求とは別に、罰則なしの単なる努力義務として入っているケースはまだ多いと思います。VC側は慣性で入れているだけで、「この条項があるのになぜ上場しないんだ」と怒っているVCに私は会ったことがありません。つまりVC側はさほど重要視していない条項なのに、入れられた経営株主の側からは「あれがあるから（小さくても）上場しなければならない」というくびきになった、という話を直接聞いたことがあります。廃止を改めて議論するなら、こちらの条項だと思います。
元記事の書き振りに違和感を感じたので、改めて整理してみます。
買取請求権には、性質の異なる2種類の側面があります。
1）投資の失敗（本来VCが負うべきリスク）を経営株主に転嫁するための買取請求。「◯年までに上場できなければ買い取れ」という類のもの。
2）表明保証違反、反社条項違反、粉飾など、経営株主の悪意・重過失があった場合の買取請求。実態は回収手段というより抑止効果。
1）がいまだ横行しているなら由々しき事態で、経産省の言うとおり外すべきです。ただ、私が実際に見聞する範囲では、この条項が広く残っているという印象はありません。
一方で2）は、日本案件に入ってくる海外VCも求めてくる類の条項で、真っ当な起業家にとって萎縮要因になることはほぼなく、入っていて何らおかしくないと考えます。
経産省の雛形ではデフォルトで買取条項を設けず、設ける場合はトリガーを具体的に列挙する建て付けになっています。私は、「普通の経営者ならヒットしないが、悪意ある経営者にはヒットする」事由をトリガーとして明記することには妥当性があると思います。トリガーを限定すれば、かつて公取委が問題視した「請求権をちらつかせた不当要求」にも使えません。
「買取請求が入っているなんてひどい」と（2）の意味であっても）言うシード起業家の話をたまに聞きますが、デットの経営者保証とは違い、「真っ当にやっていればヒットしない」条項まで拒否するのは、かえって資本調達コストを上げる方向に働くと思います。
また、買取請求権が入っていても実際に回収できる可能性は非常に低く（財源規制と経営株主の資力の問題から）、この条項でVCがゼロリスクになることは到底ありません。
むしろ議論すべきは、むしろ「上場努力義務条項」ではないでしょうか。買取請求とは別に、罰則なしの単なる努力義務として入っているケースはまだ多いと思います。VC側は慣性で入れているだけで、「この条項があるのになぜ上場しないんだ」と怒っているVCに私は会ったことがありません。つまりVC側はさほど重要視していない条項なのに、入れられた経営株主の側からは「あれがあるから（小さくても）上場しなければならない」というくびきになった、という話を直接聞いたことがあります。廃止を改めて議論するなら、こちらの条項だと思います。
起業家が萎縮する「ゼロリスクルール」 日本のVC投資、米国の1.5%
nikkei.com/article/DGXZQO…
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うーむ、投資家は「業務ソフトウェアがAIに取って代わられる」ことに不安を感じてるのだろうか…
そこよりも、シバタナオキさんが日経ビジネスで書いていた通り、「SaaSがAIエコシステムの他のビジネスに比して成長率で（なんなら定常収益性も）劣るから」というビジネスモデルの優位性の揺らぎから売られているんだと私は感じています。
business.nikkei.com/atcl/gen/19/00…
そこよりも、シバタナオキさんが日経ビジネスで書いていた通り、「SaaSがAIエコシステムの他のビジネスに比して成長率で（なんなら定常収益性も）劣るから」というビジネスモデルの優位性の揺らぎから売られているんだと私は感じています。
business.nikkei.com/atcl/gen/19/00…
ソフトウェア、コンサル、広告各社の株価急落を見て思い出すのはTeslaが台頭してきた時の完成車メーカー（トヨタ、ホンダとか）。業績良くてもPER1桁倍で推移していて、現行のガソリン車がいつかEV（電気自動車）に駆逐されるかもしれないから、という懸念で説明されていた記憶がある。
あの時のEVへの恐怖と今のAIへの恐怖は「悪魔の証明」という点で類似している。この手の発生確率不明だが影響甚大な恐怖に対して株式市場がどう反応して現実的な株価の落とし所を見出してきたかはいくつか事例を取れると思うんだけど、誰か時系列データでまとめてくれないかなあ（セルサイド方面をチラ見）。
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同時期に同じビルでしのぎを削ったLINEさんがここまで到達されたこと、本当に素晴らしいと思います。
老若男女にとってのインフラとして定着し続けることの大変さは想像だにできません。
これからも益々の発展を祈っております！
#祝LINE国内１億ユーザ
老若男女にとってのインフラとして定着し続けることの大変さは想像だにできません。
これからも益々の発展を祈っております！
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いつもLINEをご利用いただきありがとうございます✨
感謝の気持ちを込めて、
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参加条件など詳細は画像＆リプ🔽
LINEは、これからも皆さまの"つながり"を支えていきます。
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【”1円適格SO”はありかなしか？】
いろんなスタートアップから株式報酬の相談を受けますが、再頻出質問がこれです。
先般の信託SO騒動ののちに国税庁から出された行使価格のセーフハーバー・ルールにより、従来より大幅に行使価格を下げた適格SO（aka "1円適格SO”）が出せるようになったのはご承知のとおりかと思います。
その一方で、本来株主と目線を合わせる効果があるはずの株式報酬であったはずが、株主との間にコンフリクトを発生させうるものになってしまう可能性が新たに出てきました。
能天気に「新ルールができたんで、行使価格1円にします〜」と上程して株主から大クレームを受けたケースを聞いたこともありますし、しっかり株主にその意義と目的を説明して1円適格SOをうまく導入した会社も実際に存在します。
今回は、@miyata_shoji @azaz_climbs といういつものNstockのメンバーで、以下の論点を軸に”1円適格SO”について話しました。
1）キャピタルゲイン vs モラルハザード
2）増資機会の逸失の問題
3）PLインパクトの問題
深遠かつハードコアなテーマではありますが、座談会というスタイルなので読みやすく仕上がっていると思いますのでぜひお目通しください！
nstock.co.jp/blog/startup-1…
また、このテーマの解説イベントも同じメンバーで下記の日程で実施します。
2/3 19:00 オンライン配信
（申込URLはコメント参照）
オンラインなのでぜひご覧いただけますと幸いです。スタートアップだけでなく、VCの方にもご覧いただけたら望外の喜びです🙌
いろんなスタートアップから株式報酬の相談を受けますが、再頻出質問がこれです。
先般の信託SO騒動ののちに国税庁から出された行使価格のセーフハーバー・ルールにより、従来より大幅に行使価格を下げた適格SO（aka "1円適格SO”）が出せるようになったのはご承知のとおりかと思います。
その一方で、本来株主と目線を合わせる効果があるはずの株式報酬であったはずが、株主との間にコンフリクトを発生させうるものになってしまう可能性が新たに出てきました。
能天気に「新ルールができたんで、行使価格1円にします〜」と上程して株主から大クレームを受けたケースを聞いたこともありますし、しっかり株主にその意義と目的を説明して1円適格SOをうまく導入した会社も実際に存在します。
今回は、@miyata_shoji @azaz_climbs といういつものNstockのメンバーで、以下の論点を軸に”1円適格SO”について話しました。
1）キャピタルゲイン vs モラルハザード
2）増資機会の逸失の問題
3）PLインパクトの問題
深遠かつハードコアなテーマではありますが、座談会というスタイルなので読みやすく仕上がっていると思いますのでぜひお目通しください！
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また、このテーマの解説イベントも同じメンバーで下記の日程で実施します。
2/3 19:00 オンライン配信
（申込URLはコメント参照）
オンラインなのでぜひご覧いただけますと幸いです。スタートアップだけでなく、VCの方にもご覧いただけたら望外の喜びです🙌
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解説ウェビナーはこちらからお申し込みください🙇♂️
nstock.co.jp/news/event_250…
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Nstockの一番の売りとなる機能の一つがこれ。SOって、苦労して設計したわりに従業員にその価値が伝わらず、採用の武器としてもリテンションのツールとしてもワークしていないということがままあるので、こうしてわかりやすく「見える化」することは本当に大きなインパクトをもたらします。導入してくれた会社では、この画面を見て会社がYOASOBIのライブ会場
SOって、苦労して設計したわりに従業員にその価値が伝わらず、採用の武器としてもリテンションのツールとしてもワークしていないということがままあるので、こうしてわかりやすく「見える化」することは本当に大きなインパクトをもたらします。
ちなみに導入してくれたある会社からは、この画面を見て会社がYOASOBIのライブ会場並みに沸いた！と絶賛してくれました🙌
SOって、苦労して設計したわりに従業員にその価値が伝わらず、採用の武器としてもリテンションのツールとしてもワークしていないということがままあるので、こうしてわかりやすく「見える化」することは本当に大きなインパクトをもたらします。
ちなみに導入してくれたある会社からは、この画面を見て会社がYOASOBIのライブ会場並みに沸いた！と絶賛してくれました🙌
株式報酬SaaS Nstockの機能紹介📣
会社の評価額が資金調達などで更新されると、その変化が社員向け画面に即時反映。ストックオプションの価値をリアルタイムで把握できます💡
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nstock.com/contact
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Kenji KOBAYASHI retweeted
宮田さん2回目のチャレンジであるNstockに、千葉道場の新ファンドから投資させていただきました！(ファンド設立リリースがまだなのにw)
私としてはNstock 1社への投資というより、日本のスタートアップエコシステム発展への投資だと思っています！
Nstockの皆様、今後も全力で応援させてください！
私としてはNstock 1社への投資というより、日本のスタートアップエコシステム発展への投資だと思っています！
Nstockの皆様、今後も全力で応援させてください！
30億円の資金調達をしました！
Nstock としては、はじめてのエクイティでの資金調達です。2回目の起業、楽しくやってます🙌
スタートアップエコシステムを、より良くしていくぞ〜！
nstock.co.jp/news/fund_rais…
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Kenji KOBAYASHI retweeted
資金調達にあわせて Nstock の採用サイト公開しました！
実は、ちょっと反対でした。「しっかりした会社」に見えて、初期フェーズ人材からの応募が減ってしまうんじゃないかと…！
ただ、完成した採用サイトを見て、意見が180度変わりました。
超いい！ぜひ見てほしい〜！
recruit.nstock.co.jp
実は、ちょっと反対でした。「しっかりした会社」に見えて、初期フェーズ人材からの応募が減ってしまうんじゃないかと…！
ただ、完成した採用サイトを見て、意見が180度変わりました。
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Kenji KOBAYASHI retweeted
Nstockの採用サイトを公開しました〜！！
あわせて新ポジションの募集も開始しています💪
・法務（弁護士）
・CFO（財務責任者）
・内部監査責任者
・ソフトウェアエンジニア
・QAエンジニア
・コーポレートエンジニア
・セールス
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あわせて新ポジションの募集も開始しています💪
・法務（弁護士）
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Kenji KOBAYASHI retweeted
僕の人生を変えてくれた宮田さんにもう一回ベットしました。Let's make the startup ecosystem AWESOME!!!
30億円の資金調達をしました！
Nstock としては、はじめてのエクイティでの資金調達です。2回目の起業、楽しくやってます🙌
スタートアップエコシステムを、より良くしていくぞ〜！
nstock.co.jp/news/fund_rais…
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Kenji KOBAYASHI retweeted
私の人生を変えてくれた宮田さんの2回目の起業、超応援🤩
SOやセカンダリーの発展など、日本のスタートアップの未来には欠かせない分野です。
ちなみにうちのファンドでは積極的にセカンダリーでの投資も行う予定です。レイターステージの方など、是非お声がけを🙏
SOやセカンダリーの発展など、日本のスタートアップの未来には欠かせない分野です。
ちなみにうちのファンドでは積極的にセカンダリーでの投資も行う予定です。レイターステージの方など、是非お声がけを🙏
30億円の資金調達をしました！
Nstock としては、はじめてのエクイティでの資金調達です。2回目の起業、楽しくやってます🙌
スタートアップエコシステムを、より良くしていくぞ〜！
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Nstockが資金調達を行いました！
この段階で30億円（全てエクイティ）を調達するというのは業界的に見ても10本の指に入るHigh valuationですが、それだけのご評価をいただいたからには必ず結果でお返しできるようがんばります💪!
今回 @nambatoshi @james_riney @chibakotaro @takaki_ishii @djtokyo @evkaneko という、SmartHRをシード・アーリー時代から支えてくださった株主の方々が、Nstockでも特盛おかわりで応援くださいました🙌
改めて、よろしくお願い致します🙇♂️
今回調達した資金をもとに、Nstockではさらに強力な仲間を増やしたいと考えています。
スタートアップを盛り上げるためには人材の流入が不可欠です。そして、人材の流入には報酬改革が必須です。スタートアップを盛り上げることに強い熱意をお持ちの方のご応募をお待ちしております！
recruit.nstock.co.jp
この段階で30億円（全てエクイティ）を調達するというのは業界的に見ても10本の指に入るHigh valuationですが、それだけのご評価をいただいたからには必ず結果でお返しできるようがんばります💪!
今回 @nambatoshi @james_riney @chibakotaro @takaki_ishii @djtokyo @evkaneko という、SmartHRをシード・アーリー時代から支えてくださった株主の方々が、Nstockでも特盛おかわりで応援くださいました🙌
改めて、よろしくお願い致します🙇♂️
今回調達した資金をもとに、Nstockではさらに強力な仲間を増やしたいと考えています。
スタートアップを盛り上げるためには人材の流入が不可欠です。そして、人材の流入には報酬改革が必須です。スタートアップを盛り上げることに強い熱意をお持ちの方のご応募をお待ちしております！
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資金調達のお知らせ📣
Nstockは、第三者割当増資により30億円の資金調達を実施したことをお知らせいたします。当社は今後も、日本のスタートアップエコシステムに貢献し、スタートアップで働くすべての人が報われる世界の実現に向けて努めてまいります。
nstock.co.jp/news/fund_rais…
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昨年九月の発表以来、非常に多くの反響をいただいたラクスル新CEOの永見さんの報酬パッケージ。
永見さんご自身と、同社報酬委員長として設計に関わった私とで今回の件をお話しします。
ぜひお越しください！
nstock.co.jp/news/event_202…
永見さんご自身と、同社報酬委員長として設計に関わった私とで今回の件をお話しします。
ぜひお越しください！
nstock.co.jp/news/event_202…
"今だから話せる「ラクスル新CEOの報酬設計」の誕生秘話" というイベントを2/26(月)に開催します！
ゲストはもちろんラクスルの永見さん。
モデレーターはラクスルの社外取締役で、報酬委員長でもあるコバケンさんです。宮田も司会で登場します。
本日、申込みスタート！
nstock.co.jp/news/event_202…
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今回の改正は、これまで以上にスタートアップにとって大きなインパクトのあるものでした。
改正の実務にあたっては多くのstartup関係者からヒアリングを行うプロセスがあるので、私も官僚の皆様とお話する機会が一度ならずあったのですが、国の制度を変えるということの大変さを私も垣間見ました。
裏でどれだけ多くの労力を払われたのかを考えると、感謝してもしきれません。
これだけ意義のあるものを準備してくださったので、ぜひたくさん活用されるよう私もお手伝いできればと思っています！
改正の実務にあたっては多くのstartup関係者からヒアリングを行うプロセスがあるので、私も官僚の皆様とお話する機会が一度ならずあったのですが、国の制度を変えるということの大変さを私も垣間見ました。
裏でどれだけ多くの労力を払われたのかを考えると、感謝してもしきれません。
これだけ意義のあるものを準備してくださったので、ぜひたくさん活用されるよう私もお手伝いできればと思っています！
◯税制適格SOの保管委託要件撤廃、行使価格上限引上げ、外部人材要件緩和、◯エンジェル税制のJ-KISSの優遇対象化など 今回のスタートアップ税制改正は大きく前進。改正要求で大活躍したチームが語ります。
12月21(木) 18:00-19:00 J-Startup Hourは必見です。 <申込はこちら>
peatix.com/event/3766864
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今回の税制改正はスタートアップにとって本当に大きなインパクトを持つものです。
スタートアップに関わる方々（特に経営者の皆様）はぜひお見逃しなく…！
スタートアップに関わる方々（特に経営者の皆様）はぜひお見逃しなく…！
今週21日(木)のJ-StartupHourはスタートアップ税制のポイントについて各担当が解説します💪
私もストックオプション税制についてシニフィアン/NStockのこばけんさん @kensan_01 とお話しします！
是非CICにお越しくださいorオンラインでご参加ください🙌
▼申込みページ
peatix.com/event/3766864
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新たに社外取締役を務めることになったツクルバ社の村上さんとの対談。
ツクルバ、上場後とても苦労したけれど、見事に立て直しつつあります。
「上場時株価がピーク」になりがちな会社が多い中、「第二の死の谷をなんとしても抜けたい！」という村上CEOの熱い言葉に胸を打たれました。
ツクルバのこれからに超期待です！
ツクルバ、上場後とても苦労したけれど、見事に立て直しつつあります。
「上場時株価がピーク」になりがちな会社が多い中、「第二の死の谷をなんとしても抜けたい！」という村上CEOの熱い言葉に胸を打たれました。
ツクルバのこれからに超期待です！
本日の決算発表に合わせ、新任取締役監査等委員の小林賢治(こばけん)さんから見たツクルバの現在地点とポテンシャル、そしてポストIPOベンチャーの成長について意見交換した記事を公開しました。
かなりリアルな面白い内容になっております。
「ユニコーンはあくまで通過点」
note.com/tsukuruba_ir/n…
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